彩票软件破解版下载:倍特期貨:下游需求開始好轉 豆粕預期偏強震蕩

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當前天氣因素繼續作用於大豆最後的成熟收割階段∴∴◇,主要還是影響單產方面∴⊙,尤其是同比延遲三周后﹡∟π,寒冷天氣會在推遲的成熟期上進一步影響單產和產量□↑,因此後續美豆收割進度、單產變化和新季產量仍將是美豆價格的重要指引♀,應當給予持續的關注◇◇△。

(2)全球大豆產量小增庫存繼續高位圖5:全球大豆供需圖數據來源:wind☆,倍特期貨根據USDA的10月供需報告?,2018/19年度全球大豆產量為3.5877億噸⌒◇,環比減少0.033億噸﹡,降幅0.92%↑⊿⊿,同比增加0.171億噸⌒↑∴,增幅5%;國內消費總計為3.4537億噸♂⊿⌒,環比減少0.0112億噸☆⊙,降幅0.09%∴♂,同比增加0.0679億噸⊿↑♀,增幅2.01%;期末庫存為1.0987億噸∴□﹡,環比減少0.0254億噸⌒,降幅2.31%┊,同比增加0.1082億噸▽?,增幅10.92%⊿⌒。

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據巴西農業部長稱⊙,關於巴西對中國出口棉籽粕和豆粕的貿易對話仍在進行中▽♀。但此前中國已經批准額外25加肉類生產企業向中國出口∟,至此已有89家獲得授權?┊。

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(4)南美大豆銷售有所回落圖9:巴西大豆供需平衡表數據來源:wind⊿□,倍特期貨根據USDA的10月供需報告?∵,2018/19年度巴西大豆產量為1.17億噸⌒↑,環比持平♂,同比減少0.05億噸∟⊿♂,降幅4.1%;國內消費總計為0.4565億噸∵,環比減少0.002億噸↑,降幅0.44%⌒,同比減少0.0084億噸↑,降幅1.81%;進口非常少;出口為0.754億噸◇,環比減少0.004億噸⌒∟♂,降幅0.53%⌒,同比減少0.0078億噸♂□,降幅1.02%;期末庫存為0.2884億噸?,環比增加0.0064億噸∴↑∴,增幅2.27%☆π,同比減少0.0389億噸π﹡〇,降幅11.89%↑。

(2)壓榨量小幅回升豆粕庫存保持低位圖14:中國豆粕供需平衡表數據來源:wind⊙∵,倍特期貨根據天下糧倉最新的10月數據△♂,2018/19年度中國豆粕產量為6707萬噸△,環比增加16萬噸〇⊙?,增幅0.24%△△⊿,同比減少407萬噸⌒﹡,降幅5.72%;國內消費總計為6643萬噸∴,環比增加44萬噸↑﹡⌒,增幅0.67%◇,同比減少341萬噸?☆〇,降幅4.88%;期末庫存為71萬噸┊∟,環比減少24萬噸☆,降幅25.26%〇,同比減少24萬噸∴⊿∟,降幅25.26%⊿♂☆。

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五、豆粕期權市場分析圖25:豆粕期權T型報價圖數據來源:文華財經∟,倍特期貨圖26:豆粕期權平值認購認沽合約表現圖數據來源:wind﹡△,倍特期貨圖27:豆粕期權成交量、持倉量及成交持倉比圖數據來源:wind△,倍特期貨圖28:豆粕期權成交量、持倉量PCR圖數據來源:wind⊙?⊙,倍特期貨圖29:豆粕期權標的歷史波動率走勢、歷史波動率錐圖數據來源:windπ,倍特期貨圖30:豆粕期權隱含波動率期限結構、波動率微笑圖數據來源:wind?,倍特期貨圖31:豆粕2001合約看漲期權隱含波動率期限結構圖數據來源:wind?,倍特期貨圖32:豆粕2001合約看跌期權隱含波動率期限結構圖數據來源:wind□,倍特期貨綜上△〇,豆粕看漲期權較看跌期權活躍;雖然期權成交量PCR在1附近波動無明顯趨勢﹡↑♀,但是期權持倉量PCR趨勢較明顯∴△∟,一路升高至1.2附近♂,說明後市市場避險情緒漸濃∟⌒π,與最近的豆粕期貨開始回調的行情相一致;從豆粕期權標的的歷史波動率以及豆粕期權的隱含波動率來看♀↑,波動率均是呈現下降趨勢♂,且低於平均值◇▽┊,所以有理由相信市場在待回調之後必然波動率會反轉增加┊∵。

根據USDA的10月供需報告∴⊿,2019/20年度中國大豆產量為0.171億噸∟,環比持平♂∵♂,同比增加0.012億噸◇☆,增幅7.55%;國內消費總計為1.027億噸⌒∴⌒,環比持平☆⊿,同比增加0.006億噸☆﹡♂,增幅0.59%;出口非常少;進口為0.85億噸∴,環比持平∵◇〇,同比增加0.02億噸⌒,增幅2.41%;期末庫存為0.1902億噸〇⊿△,環比持平〇♀,同比減少0.0072億噸∴,降幅3.65%?∵。

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5月由於美國再度對中國增加徵稅導致美豆進口擔憂♀▽,豆粕開始不斷上漲♂┊∟,隨後美國由於連續大雨導致美豆生產進度嚴重滯后∵,豆粕連續上漲至高點3031;

據Cofeed調查統計▽↑⌒,2019年10月大豆到港預估750.71萬噸〇,11月大豆到港初步預估800萬噸△♂∴,12月大豆到港初步預估810萬噸⊙♂△,1月大豆到港初步預估700萬噸∟◇。

三、飼料市場需求或築底回升圖19:飼料當月產量圖數據來源:wind▽□,倍特期貨圖20:飼料產量當月同比圖數據來源:wind〇♂〇,倍特期貨圖21:飼料累計產量圖數據來源:wind↑┊,倍特期貨圖22:飼料累計產量同比圖數據來源:wind?☆⊿,倍特期貨觀察飼料產量數據可以發現♀⊙,截至2019年9月△▽,飼料產量同比減少3.5%∴↑,較上月減少6.6%后幅度開始縮小;2019年9月累計同比增長2.1%∟⌒,較上月增速2.5%有所回落但幅度也相對縮小☆,近期隨着國家鼓勵生豬養殖♂⊙,各項政策也逐漸變得寬鬆△┊,再加上高養殖利潤的刺激〇,養殖企業積極補欄和加速出欄☆△,同時禽飼料增長繼續保持較好?,因此後期飼料整體產銷狀況可能繼續好轉♂。

根據天下糧倉最新的10月數據∵∵,2019/20年度中國豆粕產量為6875萬噸π⊙π,環比持平∴﹡∴,同比增加168萬噸□∴π,增幅2.5%;國內消費總計為6768萬噸☆,環比減少17萬噸﹡□△,降幅0.25%⊿,同比增加125萬噸﹡⌒,增幅1.88%;期末庫存為98萬噸♀↑┊,環比減少7萬都↑△,降幅6.67%┊〇⊙,同比增加27萬噸◇∟,增幅38.03%∵﹡♀。

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據諮詢機構Arc Mercosul的報告⊿,2019/20年度巴西大豆播種完成34.4%?□,較前一周增加11.6%♂♀⌒,但並未領先於歷史均值☆,而五年均值為36%⊙⊿π。去年同期大豆種植率為49.2%♀,得益於比今年更多的降雨⊿∟♂。

2019年7月30日至31日♂♂,第12輪貿易磋商在上海結束↑∵。雙方按照兩國元首大阪會晤重要共識要求?⊿,就經貿領域共同關心的重大問題進行了坦誠、高效、建設性的深入交流▽☆。雙方還討論了中方根據國內需要增加自美農產品採購以及美方將為採購創造良好條件∵⊿。雙方將於9月在美舉行下一輪經貿高級別磋商⊿。

從數據來看♀♂,2018/19年度全球大豆產量保持高位♀∟,因為南美大豆確定增產π?,整體來看產量小幅增長♀,而全球消費繼續保持穩定低增長∟,因此期末庫存大概率也會跟隨上升☆,庫存可能會持續保持壓力∵□∵。而全球2019/20年度大豆產量可能繼續保持高位或微幅減少▽┊,消費繼續保持穩定低增長↑▽,因而庫存水平可能繼續保持較高位置□。

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圖10:阿根廷大豆供需平衡表數據來源:wind♀◇∴,倍特期貨根據USDA的10月供需報告﹡⊙,2018/19年度阿根廷大豆產量為0.553億噸∴,環比持平⌒,同比增加0.175億噸◇,增幅46.3%;國內消費總計為0.4815億噸□♀,環比持平∟π♂,同比增加0.0452億噸□⌒⊙,增幅10.36%;進口非常少;出口為0.0815億噸∴□,環比增加0.0025億噸∵,增幅3.16%♀⊿,同比增加0.0604億噸π〇△,增幅286.26%;期末庫存為0.292億噸〇△,環比減少0.0015億噸?﹡,降幅0.51%π┊,同比增加0.051億噸⊙,增幅21.16%↑♂。

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6月隨後美豆天氣有所改善〇〇□,價格回落至低點2823∵,然後降雨量再度增多支撐豆粕上漲至2981〇⊙π,後期隨着大豆播種進度不斷完成⊿﹡π,再加上豆粕庫存持續累積⊿,價格不斷下跌直至低點2716;

根據USDA的10月供需報告□,2019/20年度全球大豆產量為3.3897億噸⊿,環比減少0.0242億噸♂⊙□,降幅0.71%⊙↑⌒,同比減少0.198億噸↑,降幅5.52%;國內消費總計為3.5234億噸∴♂?,環比減少0.0107億噸□∟,降幅0.3%▽∟,同比增加0.0697億噸△♂♂,增幅2.02%;期末庫存為0.9521億噸△,環比減少0.0398億噸△∴☆,降幅4.18%〇,同比減少0.1466億噸□◇π,降幅13.34%↑┊〇。

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綜合來看∵∟,南美大豆整體銷售情況有所下滑⊙⊙⌒,主要還是受關係緩和☆,中國轉而採購更多美國大豆所致↑π,但南美大豆前期銷售非常好☆,因此累積銷售仍在繼續累積∟▽,總體來看南美大豆銷售仍將對美國大豆銷售繼續形成一定壓力┊,但隨着關係緩解以及北美大豆進入收割□,南美大豆銷售擠壓效應將有所回落〇∟∟,市場重心也將逐漸轉向美豆銷售情況☆?。

圖16:國內沿海大豆結轉庫存量周度趨勢圖數據來源:天下糧倉、倍特期貨據天下糧倉數據♀♀,截止2019年10月25日當周π▽△,國內沿海主要地區油廠進口大豆總庫存量331.9萬噸♀,較上周減少60.61萬噸◇∴∴,降幅15.44%⊿?,較去年同期減少51.82%⊿∵,上周減少44.58%☆。油廠大豆庫存下降是由於大豆壓榨量連續回升所致◇♂。

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由於貿易談判取得進展♀☆,中國進口了更多美國大豆┊,導致9月後巴西大豆出口大幅下滑⊙♂↑,貿易問題反覆致巴西大豆出口數據也起伏不定∵△□,因為中國會從巴西購買更多大豆來補充美豆進口的不足∟,但隨着阿根廷和俄羅斯等多渠道進口的打開⌒,以及中國對美豆的斷斷續續的採購?□♂,雖然巴西仍是中國進口的主要渠道☆π,但其他替代渠道和關係會對巴西大豆出口具有較大的影響⊿◇♀。

圖23:仔豬、生豬和豬肉價格走勢圖數據來源:wind﹡?┊,倍特期貨截止2019年10月25日當周△,仔豬價格98.75元/kg◇?⌒,同比上漲293.58%△,環比上漲12.79%;生豬價格40.29元/kg↑□,同比上漲194.52%﹡◇,環比上漲12.79%;豬肉價格56.02元/kg□◇,同比上漲164.37%⊙,環比上漲23.09%∵□。

當前貿易談判取得實質性進展∴?∵,中國企業也陸續採購了部分美豆⊙⊙〇,但貿易談判仍在進行中♂↑∴,考慮到貿易談判的必要性⌒┊,未來一段時間我國仍會不斷買入部分美國大豆﹡,但又考慮到貿易談判的困難程度♂,大量美豆進口恢復仍待檢驗〇,再加上南美大豆的穩定進口┊,俄羅斯的大豆進口增加⌒,以及我國的大豆振興計劃♂⊿,因此未來我國大豆供應大概率將繼續保持穩定乃至寬鬆〇◇,短期內大豆供給沒有問題△△π。

綜合來看∴⌒?,生豬養殖市場受養殖利潤驅動和非洲豬瘟壓制的雙重作用下↑,短期內生豬存欄可能繼續底部運行∟,其他肉類對豬肉的替代也將繼續走強⌒,而伴隨着疫情的階段性緩解以及政府出台政策鼓勵企業恢復生豬生產♂⌒☆,因此預期後期生豬存欄數據或將有所回升π△,飼料市場雖仍將繼續受非洲豬瘟拖累π♀,但整體飼料市場將有所恢復⊙,這對豆粕需求也形成積極的支撐作用△♀☆。

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圖12:中國進口大豆月度對比圖數據來源:天下糧倉▽,倍特期貨圖13:中國進口大豆月度累積對比圖數據來源:天下糧倉♂△,倍特期貨2018/19年度截止當前□♀☆,中國採購大豆總量同比降低12.23%﹡?π,由於貿易談判不斷取得突破▽,近期中國進口美豆也同比大幅增長△⊿,但大部分的美豆採購仍有待恢復〇⊙﹡,近期南美採購有所回落π∴♂,但整個年度南美大豆都維持着較高採購量♂∵,這也維持了中國大豆採購的環境穩定?∟?,而俄羅斯大豆進口也會大幅增長但總量不大┊。

根據USDA的10月供需報告?⊿∟,2019/20年度美國大豆產量為0.9662億噸∟∴,環比減少0.0225億噸♂,降幅2.28%♂∟↑,同比減少0.239億噸┊∴,降幅19.83%;國內消費總計為0.6119億噸◇♀,環比增加0.0015億噸⊿∴,增幅0.25%?,同比增加0.0078億噸〇∵↑,增幅1.29%;進口非常少;出口為0.4831億噸∟◇△,環比持平♂∟﹡,同比增加0.0075億噸△∴,增幅1.58%;期末庫存為0.1252億噸∟?,環比減少0.0491億噸♀〇,降幅28.17%▽◇,同比減少0.1233億噸⊙,降幅49.62%△∵。

當前生豬養殖存欄繼續降低?♀∴,但降幅已然開始縮小∟,而前期持續的存欄降低正逐步造成當前乃至一段時間內的生豬供給端不足∴π♂,也造成豬肉價格不斷上漲π。近期國家鼓勵養殖企業積極生產或復產∴♂∟,部分養殖企業也不斷在補欄〇♂,但過高的仔豬價格和養殖成功率對持續養殖利潤形成壓力♀,整體來看短期生豬缺口問題將繼續顯現∟,後續生豬體系價格將可能繼續上行□。非洲豬瘟方面⊿⊿,疫情呈階段性緩解∴,但冬季到來將繼續考驗企業疫情控制能力⊙♂,雖然非洲豬瘟疫苗研究取得較大進展☆□♀,但當前仍未有市場苗採用☆┊♂,因此後期非洲豬瘟疫情仍將是一個重大的影響因素⌒。

二、國內壓榨量小幅回升豆粕庫存保持低位(1)中國大豆進口保持穩定圖11:中國大豆供需平衡表數據來源:wind┊π,倍特期貨根據USDA的10月供需報告□,2018/19年度中國大豆產量為0.159億噸☆♂,環比持平∴,同比增加0.007億噸▽↑,增幅4.61%;國內消費總計為1.021億噸﹡,環比持平⊿?∵,同比減少0.042億噸〇┊↑,降幅3.95%;出口非常少;進口為0.83億噸┊,環比持平△π,同比減少0.111億噸⊿↑,降幅11.8%;期末庫存為0.1974億噸∴☆〇,環比持平﹡∟,同比減少0.0378億噸∵◇,降幅16.07%♂。

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3、生豬養殖市場受養殖利潤驅動和非洲豬瘟壓制的雙重作用下∵⌒∵,短期內生豬存欄可能繼續底部運行◇⊿,其他肉類對豬肉的替代也將繼續走強π,而伴隨着疫情的階段性緩解以及政府出台政策鼓勵企業恢復生豬生產◇,因此預期後期生豬存欄數據或將有所回升♂⌒♂,飼料市場雖仍將繼續受非洲豬瘟拖累┊,但整體飼料市場將有所恢復♂□,這對豆粕需求也形成積極的支撐作用?。

2019年9月∟♀π,中國從阿根廷進口大豆97.65萬噸↑﹡?,環比增加32.19萬噸↑∟□,同比增加82.3萬噸π,進口單價376美元/噸♀⊙♀,環比減少17美元/噸□⊙⊿,同比減少58美元/噸∵◇⊙。

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2019年8月1日〇,美國總統宣布從今年9月1日起◇△⊿,對從中國進口的3000億美元商品加征10%的徵稅☆。8月6日♂♂,中國商務部證實了有關中國企業暫停採購美國農產品的報道⊿⌒。

2019年9月20日☆┊,雙方將按照原定時間10月在華盛頓舉行第十三輪高級別經貿磋商◇☆﹡。2019年10月11日⌒▽,第十三輪高級別經貿磋商結束ππ﹡,磋商獲得實質性進展♀⊿,美國總統稱雙方非常接近結束貿易戰△⊿﹡,美國已暫停原定當周的加征徵稅⌒∟。

圖8:美豆出口中國周度數據數據來源:wind┊△,倍特期貨根據USDA發佈的出口銷售報告▽∟♂,2019/2020年度截止10月17日當周π♂☆,美國對華大豆裝船總量為110萬噸♂⊙,同比增加90萬噸▽♂□,增幅446.58%△♂∟,前一周是增加411.71%□。2018/2019年度美國對華大豆裝船量為1337萬噸﹡,同比減少1431萬噸∵,降幅51.7%∴。

2019年8月23日♀,國務院徵稅稅則委員會發佈公告﹡♂,對原產於美國的約750億美元商品⊿,加征10%、5%不等徵稅⊿π,分兩批自2019年9月1日和12月15日起實施↑π⊙。稅委會同時發佈公告⊙,自2019年12月15日起〇,對原產於美國的汽車及零部件恢復加征25%、5%徵稅♀◇。

4、綜合分析來看⊙△♂,建議首先關注國內需求狀況∴,即主要關注生豬價格和存欄、國內大豆壓榨開工和豆粕庫存情況⊙,然後再看美豆價格△,主要是關注單產變化⌒,新季產量變化◇⊿,貿易談判和庫存情況π。短期來看?▽,國內生豬價格、豆粕庫存和貿易談判、美豆收割進度、庫存情況成為了當前最主要的價格指引♂♂﹡,因此在生豬價格繼續走強♀☆,豆粕庫存處於較低水平△,美豆單產再度下調☆﹡,貿易談判不斷取得進展⊿,美豆庫存繼續高企但中國增加了更多美豆進口的基本面情況下♂ππ,建議首先關注國內生豬價格和豆粕庫存∟,然後再看貿易談判、美豆庫存和美豆收割情況⌒∟,短期生豬價格走強﹡,豆粕現貨價格也不斷上漲⊿,下游需求有所走強◇◇,而庫存仍處於較低水平∴π﹡,但也要注意貿易談判對大豆供給端的影響◇∴▽,預計豆粕主力價格將偏強震蕩為主〇,2001合約向上暫看至3200-3250∴?,向下暫看至2900-2950♂♂∵。

綜合來看∵∟?,2019/20年度大豆壓榨量同比小幅降低22.11%△♂♂,下降幅度較大▽,油廠大豆庫存同比降低51.82%◇,主要是由於近期壓榨持續增多致庫存總量有所減少☆∟,整體來看大豆供給仍較為充足↑□,豆粕庫存同比降低37.72%﹡□∴,環比小幅回落但幅度不大∵〇,同比大幅減少整體仍處於低位水平◇,豆粕未執行合同也處於低位□□∵。

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(2)豆粕基本面分析匯總1、從國外來看△〇⊙,美豆播種進度大約滯后三周☆,導致後續的落葉和收割都同比滯后三周△□♂,這主要會對新季單產造成影響◇♂,繼8月USDA再度下調美豆種植面積后◇△,10月再度下調了單產⌒↑,種植面積和單產都成為價格的支撐因素♂⊿⊙,整體新季大豆產量預期繼續下滑☆┊△,此因素將持續對美豆價格形成支撐∴♂?,而近期貿易磋商取得實質性進展∵◇,中國企業也大幅增加了部分美豆採購∵┊,但大部分美豆採購恢復仍待觀察♂△,貿易談判仍在進行中⊿π▽,考慮到貿易談判的必要性﹡,未來一段時間我國會繼續買入部分美國大豆⊿↑,但考慮到貿易談判的困難程度〇∵,大量美豆進口恢復仍有待觀察∟□,所以短期美國大豆銷售和庫存壓力將有所緩解♀,長期仍有待檢驗∴。後續新季產量和庫存變化仍將共同主導美豆價格走勢〇◇,可重點關注後續的美豆收割進度、新季美豆產量變化和美豆庫存情況□。

2、從國內來看⌒,中國企業近期大幅增加了部分美豆採購⌒∴♂,而南美大豆進口則大幅回落♂◇,同時俄羅斯的大豆進口也增加△π⊙,以及我國的大豆振興計劃⌒⊿,短期來看大豆供給仍繼續保持充足▽﹡▽。2019/20年度大豆壓榨量同比大幅降低22.11%◇┊,豆粕庫存同比大幅降低37.72%┊﹡◇,整體仍處於低位水平♀◇。綜合來看國內豆粕價格的壓力將逐漸落實到需求端來♂,當前進口大豆壓榨利潤仍然為正且近期隨着豆粕和豆油價格上漲致壓榨利潤繼續擴大??,後期預計壓榨量會繼續保持高位☆﹡,豆粕供給壓力也會繼續保持高位⊿⊙♂。

11月份隨着美國大豆不斷收割∴∵,多地出現庫存累積走高倉儲出現爆倉⊿⊙,特朗普也主動釋放和談信號△,價格不斷回落☆⊿┊,12月1日G20峰會上兩國元首達成共識♂,停止加征新的徵稅┊⌒〇,同時國內非洲豬瘟越演越烈♀,1905合約一路下行至1月中旬的2524?,隨着中國主動購買部分美國大豆☆,豆粕跟隨大豆反彈至2635﹡⌒,隨後南美豐產逐步得到證實∵△,豆粕跟隨大豆再度下跌至年內最低點2467;

四、下游需求開始好轉〇┊﹡,豆粕預期偏強震蕩(1)豆粕主力行情回顧圖24:豆粕主力價格走勢圖數據來源:文化財經、倍特期貨從分析豆粕主力合約走勢分析看∴,自2018年10月起▽⌒,1901合約在美國繼續擴大對華加征徵稅的刺激下衝上年內最高點3539;

根據USDA的10月供需報告□┊,2019/20年度阿根廷大豆產量為0.53億噸┊,環比持平ππ,同比減少0.023億噸∵⌒♂,降幅4.16%;國內消費總計為0.5115億噸⊙∴∴,環比減少0.01億噸?,降幅1.92%π▽,同比增加0.03億噸〇∵〇,增幅6.23%;進口非常少;出口為0.08億噸⌒,環比持平⊙,同比減少0.0015億噸⊙♂↑,降幅1.84%;期末庫存為0.2695億噸?△﹡,環比增加0.0085億噸?∟☆,增幅3.26%?∴,同比減少0.0225億噸∴,降幅7.71%∵。

7月隨後由於USDA繼續下調美豆種植面積和新季產量﹡△?,價格開始反彈∵♂⊙,再加上美國對華加征徵稅和中國對美反制加征徵稅□☆♂,2001合約衝到高點3018;

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熱點欄目自選股數據中心行情中心資金流向模擬交易客戶端2019/20年度豆粕持續偏弱震蕩后反彈走強∟∵,美國大豆庫存高企∵↑,南美大豆錄得大幅增產⊿,但惡劣天氣嚴重影響美豆種植□△♂,談判取得進展↑↑,美豆兩輪先跌再漲波動幅度較大◇,而國內大豆供給充足↑?↑,豆粕庫存處於低位水平π∵△,同時非洲豬瘟致生豬存欄大降↑,近期生豬價格大幅上行〇?,政府鼓勵恢復生豬生產﹡,飼料需求底部保持弱勢運行⌒∵⊙,因此2019年豆粕供需結構正在發生顯著的變化⌒⊙。

根據天下糧倉進口數據♂,2018/19年度我國大豆進口同比全線下降直到3月才開始轉增∴,自去年10月以來截止今年9月?,2018/19年度共進口8261噸〇□,同比去年9411萬噸∵┊♂,減少1151萬噸△,降幅12.23%π↑□,相比同期五年均值8369萬噸☆⊙,減少108萬噸♂,降幅1.29%⌒⌒。

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2019年8月13日晚?,全面經濟對話中方牽頭人劉鶴應約與美國貿易代表萊特希澤、財政部長姆努欽通話□,中方就美方擬於9月1日對中國輸美商品加征徵稅問題進行了嚴正交涉☆。雙方約定在未來兩周內再次通話﹡π。8月14日↑☆?,美國貿易代表辦公室發佈聲明∴□π,決定推遲對部分中國商品類別加征10%徵稅〇∵,其中包括手機、手提電腦、電子遊戲機、電腦顯示器、玩具、鞋類與服飾等⊙↑┊。聲明稱∵π⌒,加征徵稅時間由原來9月1日推遲至12月15日∟⊿⌒。此外〇▽,基於對健康、安全、國家安全及其他因素的考慮♂∴↑,一些中國商品將從徵稅清單中去除♀↑,不會面臨10%的額外徵稅π☆⊿。

表1:生豬存欄數據表數據來源:wind⌒π⊙,倍特期貨生豬存欄數據方面↑?,截至2019年9月∴,生豬存欄1.919億頭∟▽,環比下跌3%?☆,同比下跌41.1%;而能繁母豬存欄1913萬頭﹡,環比下跌2.8%┊,同比下跌38.9%∴,生豬存欄繼續呈繼續下降趨勢♂▽,但幅度已然縮小◇⊙,考慮到非洲豬瘟的持續影響♂,後續生豬存欄數據短期可能繼續偏弱運行△▽,但近期國家不斷推動生豬產能恢復⌒,高養殖利潤也將刺激存欄回升⊿∵,預計後期存欄數據將呈底部震蕩或有所回升☆□。

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(3)美豆銷售有所好轉庫存壓力稍減圖6:美國大豆供需平衡表數據來源:wind⌒⌒,倍特期貨根據USDA的10月供需報告⌒,2018/19年度美國大豆產量為1.2052億噸∴∴◇,環比減少0.0314億噸♂﹡,降幅2.54%∟﹡,同比增加0.0045億噸⊿,增幅0.37%;國內消費總計為0.6041億噸▽♀,環比減少0.0079億噸〇,降幅1.29%↑,同比增加0.0141億噸∵,增幅2.39%;進口非常少;出口為0.4756億噸﹡⊿,環比增加0.0007億噸┊△∟,增幅0.15%∴▽┊,同比減少0.1039億噸∴♀〇,降幅17.93%;期末庫存為0.2485億噸π,環比減少0.0251億噸⌒┊△,降幅9.17%△┊∵,同比增加0.1293億噸〇◇,增幅108.47%△△?。

2019年8月24日◇┊,美國宣布將對約5500億美元中國輸美商品加征徵稅♂。2019年9月5日☆?,雙方同意10月初在華盛頓舉行第十三輪貿易磋商⊙π,力爭取得實質性的進展⊿。2019年9月16日⌒,美國已決定對擬於10月1日加征的部分徵稅做出調整?♀∵,而中方則支持相關企業從美國採購一定數量的大豆、豬肉等農產品∴⊙□。

一、新季產量和庫存變化共同主導美豆價格(1)美豆單產再度下調新季產量繼續下滑圖1:美豆種植進度數據來源:wind⌒┊◇,倍特期貨圖2:美豆結莢率數據來源:windπ﹡┊,倍特期貨圖3:美豆落葉率數據來源:wind∟π∟,倍特期貨圖4:美豆收割進度數據來源:wind⊿,倍特期貨據USDA最新的作物生長報告┊♂▽,截止2019年10月20日當周↑♂,美豆生長優良率54%⊙◇π,前周54%﹡∟┊,去年同期66%;落葉率94%π△∴,前周85%◇△∴,去年同期98%∴⊙,五年均值97%;收割率46%┊⌒∴,前周26%∟□∴,去年同期51%┊☆☆,五年均值64%♂┊。從作物生長報告來看◇,新季大豆由於播種遲滯導致後續生長收割都同比落後三周左右∵☆⊙,這對新季大豆單產具有較大的影響┊,10月報告中單產數據第二次進行了下調↑☆﹡。

3月市場反應美國大豆新種植面積會減少小幅反彈至2583后△☆π,南美不斷上調單產和產量至豆粕跟隨大豆再度回落至2484☆,隨後中國繼續進口美國大豆⊙??,貿易風險釋放致豆粕跟隨小幅反彈↑π,1909合約反彈至高點2661↑⌒,隨後南美大豆收割進度進入尾聲↑,大量新豆上市疊加美豆庫存高企⌒↑,豆粕跟隨大豆下跌至低點2537;

倍特期貨1隊 程傑 唐超新浪聲明:新浪網登載此文出於傳遞更多信息之目的◇∴〇,並不意味着贊同其觀點或證實其描述∟。文章內容僅供參考∟☆↑,不構成投資建議﹡∟。投資者據此操作┊,風險自擔▽〇♀。

9月關係反反覆復⊿☆♀,但美豆進口在斷斷續續中不斷增多﹡♂,豆粕承壓下行至2810;10月隨着豬肉價格大幅上漲∟,飼料需求上升致豆粕現貨價格量價齊升□□♂,豆粕價格開始上漲?,而國家發佈鼓勵生豬恢復生產政策進一步促進豆粕價格上行┊⊿﹡,至10月中下旬⊙,價格觸及高點3086♂,然後因為貿易談判取得進展⌒♂,價格有所回落⊿♂⌒。

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根據USDA的10月供需報告↑,2019/20年度巴西大豆產量為1.23億噸▽△,環比持平∵,同比增加0.06億噸⊿,增幅5.13%;國內消費總計為0.4654億噸↑,環比增加0.0004億噸∵,增幅0.09%⊙?π,同比增加0.0089億噸∟△,增幅1.95%;進口非常少;出口為0.765億噸﹡?π,環比持平π,同比增加0.011億噸〇﹡,增幅1.46%;期末庫存為0.29億噸☆,環比增加0.006億噸﹡〇☆,增幅2.11%∵,同比增加0.0016億噸◇⊙?,增幅0.55%▽⊿。

因此隨着貿易談判不斷取得進展⊙,美豆進口也會不斷增加?,且南美大豆繼續保持供應﹡☆,俄羅斯進口也增加〇∟,再加上我國大豆振興計劃♀△⊿,可以預計隨着後期大豆不斷到港和新季大豆收割π┊,大豆供應仍較為充足⌒﹡∟,所以豆粕價格的壓力將繼續落實到需求端來□⊙,當前進口大豆壓榨利潤仍然為正且近期隨着豆粕和豆油價格上漲致壓榨利潤繼續擴大π∵,後期預計壓榨量會繼續保持高位▽,豆粕供給壓力也會保持高位↑♂。

綜合來看☆▽,美國大豆庫存高位有所回落∵,銷售進度近期增長幅度較大□⊿┊,主要受貿易談判獲得進展◇,中國增加美豆進口所致♂↑,當前來看┊π,貿易談判不斷釋放積極信號▽☆,未來中國的美豆進口將逐漸有所恢復⊿,但恢復程度仍待觀察♂∵〇。

USDA公布10月美國新季大豆播種面積為7650萬英畝♀,同比去年實際面積8920萬英畝減少1270萬英畝∟π,降幅約14.23%;而9月預測面積為7670萬英畝♀,環比減少20萬英畝☆◇┊,再度調降0.26%﹡∵┊。由於美國中西部大雨嚴重影響玉米和大豆播種∟π,玉米播種面積保持由6月的8980萬英畝上調至當前的9000萬畝π⊿♀,同比去年的8910萬英畝小幅增長▽◇,因此新季玉米播種面積不會給予大豆播種面積造成較大的轉種壓力☆♀π。USDA的大豆種植面積在6月中上旬的統計數據上再度下調♂⌒♀,這基本確定了6月末和7月初並沒有大幅加快美豆種植♀△,因此美豆種植面積確定為價格的支撐因素□♀┊。同時美豆單產第二次進行了下調△⌒∟,因此新季美豆產量預計大概率減產⌒。

2019年10月15日□,我國外交部發言確認經貿磋商達成實質性第一階段協議∟▽。2019年10月25日▽☆↑,雙方同意妥善解決各自核心關切♂,確認部分文本的技術性磋商基本完成??。後期貿易談判進度仍將是主導美國大豆價格的主要因素之一△▽,當前貿易談判不斷取得進展△,中國企業也增加了部分大豆採購∵↑,但大部分美豆採購仍在恢復中∟♀♂,雖然已經達成第一階段文本協議♂∴⊙,但考慮到貿易談判的困難程度⊙﹡,未來貿易談判仍面臨很大變數↑﹡,所以美國大豆銷售短期內將有望取得進展▽,庫存壓力也將有所緩解♀﹡,但長期銷售好轉仍有待觀察﹡▽□,可重點關注後續貿易磋商和美豆庫存變化﹡π。

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六、交易策略根據以上基本面因素和期權分析π∴,制定以下交易策略﹡⌒⌒。時間:2019年11月初始資金:1000萬標的合約:M2001策略:買入M2001虛值看漲期權◇〇♂,一方面做多波動率π◇,一方面等待豆粕期貨回調后的再次上漲♂△⊿。具體合約操作見交易計劃書♀∵▽。買入量計劃根據Delta計算整合約200手豆粕的數量♀〇♂。

圖7:美豆出口周度數據數據來源:wind↑♀π,倍特期貨根據USDA發佈的出口銷售報告▽♀〇,2019/2020年度截止10月17日當周□△,美國累積出口大豆637萬噸∴┊﹡,同比增加30萬噸〇,增幅4.86%□∴♀,一周前同比增加0.46%◇□□。2018/2019年度☆△∵,美國累積出口大豆4677萬噸π□,同比減少958萬噸↑☆,降幅17%⊙↑◇。

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圖17:國內沿海豆粕結轉庫存周度趨勢圖數據來源:天下糧倉◇,倍特期貨圖18:國內沿海豆粕未執行合同周度趨勢圖數據來源:天下糧倉、倍特期貨據天下糧倉數據□﹡∟,截止2019年10月25日當周?,國內沿海主要地區油廠豆粕總庫存量55.65萬噸π∵♀,較上周減少1.73萬噸◇▽,降幅3.01%♂,較去年同期減少37.72%⌒,上周減少25.49%;豆粕未執行合同量312.14萬噸∵□,較上周減少26.93萬噸☆?▽,降幅7.94%∵↑,較去年同期減少30.82%□∵〇。

2019年9月⊿,中國從巴西進口大豆478.89萬噸∟┊♀,環比減少189.59萬噸?,同比減少280.14萬噸∟,進口單價393美元/噸┊∟△,環比增加7美元/噸〇♂,同比減少34美元/噸◇♀△。

圖15:全國大豆壓榨量周度趨勢圖數據來源:天下糧倉♀﹡⊙,倍特期貨據天下糧倉數據⊙☆,截止2019年10月25日當周⌒⊿?,全國各地油廠大豆壓榨總量174.99萬噸□,較上周增加2.21萬噸♂,增幅1.28%♂∟♀,當周開機率為48.27%﹡♀□,較上周增長0.61↑⊿∵。截止當周∵⌒π,2019/20年度(始於2019年10月1日)全國大豆壓榨量為543萬噸﹡△∟,較去年同期減少154萬噸♀﹡⊿,降幅22.11%◇,上周降幅25.75▽□♀。

2019年9月?,中國從美國進口大豆173.02萬噸┊□,環比增加5.52萬噸﹡∟,同比增加159.8萬噸☆﹡⊙,進口單價386美元/噸▽,環比減少8美元/噸∵,同比減少48美元/噸♀⊿♀。

面对“营改增”政策性减税因素,区地税局紧紧围绕“一岛两窗三区”的战略定位,按照区党工委管委会的决策部署,主动作为,积极落实各项税收优惠政策。

本文标题:倍特期貨:下游需求開始好轉 豆粕預期偏強震蕩

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倍特期貨:下游需求開始好轉 豆粕預期偏強震蕩

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當前天氣因素繼續作用於大豆最後的成熟收割階段∴∴◇,主要還是影響單產方面∴⊙,尤其是同比延遲三周后﹡∟π,寒冷天氣會在推遲的成熟期上進一步影響單產和產量□↑,因此後續美豆收割進度、單產變化和新季產量仍將是美豆價格的重要指引♀,應當給予持續的關注◇◇△。

(2)全球大豆產量小增庫存繼續高位圖5:全球大豆供需圖數據來源:wind☆,倍特期貨根據USDA的10月供需報告?,2018/19年度全球大豆產量為3.5877億噸⌒◇,環比減少0.033億噸﹡,降幅0.92%↑⊿⊿,同比增加0.171億噸⌒↑∴,增幅5%;國內消費總計為3.4537億噸♂⊿⌒,環比減少0.0112億噸☆⊙,降幅0.09%∴♂,同比增加0.0679億噸⊿↑♀,增幅2.01%;期末庫存為1.0987億噸∴□﹡,環比減少0.0254億噸⌒,降幅2.31%┊,同比增加0.1082億噸▽?,增幅10.92%⊿⌒。

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據巴西農業部長稱⊙,關於巴西對中國出口棉籽粕和豆粕的貿易對話仍在進行中▽♀。但此前中國已經批准額外25加肉類生產企業向中國出口∟,至此已有89家獲得授權?┊。

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(4)南美大豆銷售有所回落圖9:巴西大豆供需平衡表數據來源:wind⊿□,倍特期貨根據USDA的10月供需報告?∵,2018/19年度巴西大豆產量為1.17億噸⌒↑,環比持平♂,同比減少0.05億噸∟⊿♂,降幅4.1%;國內消費總計為0.4565億噸∵,環比減少0.002億噸↑,降幅0.44%⌒,同比減少0.0084億噸↑,降幅1.81%;進口非常少;出口為0.754億噸◇,環比減少0.004億噸⌒∟♂,降幅0.53%⌒,同比減少0.0078億噸♂□,降幅1.02%;期末庫存為0.2884億噸?,環比增加0.0064億噸∴↑∴,增幅2.27%☆π,同比減少0.0389億噸π﹡〇,降幅11.89%↑。

(2)壓榨量小幅回升豆粕庫存保持低位圖14:中國豆粕供需平衡表數據來源:wind⊙∵,倍特期貨根據天下糧倉最新的10月數據△♂,2018/19年度中國豆粕產量為6707萬噸△,環比增加16萬噸〇⊙?,增幅0.24%△△⊿,同比減少407萬噸⌒﹡,降幅5.72%;國內消費總計為6643萬噸∴,環比增加44萬噸↑﹡⌒,增幅0.67%◇,同比減少341萬噸?☆〇,降幅4.88%;期末庫存為71萬噸┊∟,環比減少24萬噸☆,降幅25.26%〇,同比減少24萬噸∴⊿∟,降幅25.26%⊿♂☆。

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五、豆粕期權市場分析圖25:豆粕期權T型報價圖數據來源:文華財經∟,倍特期貨圖26:豆粕期權平值認購認沽合約表現圖數據來源:wind﹡△,倍特期貨圖27:豆粕期權成交量、持倉量及成交持倉比圖數據來源:wind△,倍特期貨圖28:豆粕期權成交量、持倉量PCR圖數據來源:wind⊙?⊙,倍特期貨圖29:豆粕期權標的歷史波動率走勢、歷史波動率錐圖數據來源:windπ,倍特期貨圖30:豆粕期權隱含波動率期限結構、波動率微笑圖數據來源:wind?,倍特期貨圖31:豆粕2001合約看漲期權隱含波動率期限結構圖數據來源:wind?,倍特期貨圖32:豆粕2001合約看跌期權隱含波動率期限結構圖數據來源:wind□,倍特期貨綜上△〇,豆粕看漲期權較看跌期權活躍;雖然期權成交量PCR在1附近波動無明顯趨勢﹡↑♀,但是期權持倉量PCR趨勢較明顯∴△∟,一路升高至1.2附近♂,說明後市市場避險情緒漸濃∟⌒π,與最近的豆粕期貨開始回調的行情相一致;從豆粕期權標的的歷史波動率以及豆粕期權的隱含波動率來看♀↑,波動率均是呈現下降趨勢♂,且低於平均值◇▽┊,所以有理由相信市場在待回調之後必然波動率會反轉增加┊∵。

根據USDA的10月供需報告∴⊿,2019/20年度中國大豆產量為0.171億噸∟,環比持平♂∵♂,同比增加0.012億噸◇☆,增幅7.55%;國內消費總計為1.027億噸⌒∴⌒,環比持平☆⊿,同比增加0.006億噸☆﹡♂,增幅0.59%;出口非常少;進口為0.85億噸∴,環比持平∵◇〇,同比增加0.02億噸⌒,增幅2.41%;期末庫存為0.1902億噸〇⊿△,環比持平〇♀,同比減少0.0072億噸∴,降幅3.65%?∵。

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5月由於美國再度對中國增加徵稅導致美豆進口擔憂♀▽,豆粕開始不斷上漲♂┊∟,隨後美國由於連續大雨導致美豆生產進度嚴重滯后∵,豆粕連續上漲至高點3031;

據Cofeed調查統計▽↑⌒,2019年10月大豆到港預估750.71萬噸〇,11月大豆到港初步預估800萬噸△♂∴,12月大豆到港初步預估810萬噸⊙♂△,1月大豆到港初步預估700萬噸∟◇。

三、飼料市場需求或築底回升圖19:飼料當月產量圖數據來源:wind▽□,倍特期貨圖20:飼料產量當月同比圖數據來源:wind〇♂〇,倍特期貨圖21:飼料累計產量圖數據來源:wind↑┊,倍特期貨圖22:飼料累計產量同比圖數據來源:wind?☆⊿,倍特期貨觀察飼料產量數據可以發現♀⊙,截至2019年9月△▽,飼料產量同比減少3.5%∴↑,較上月減少6.6%后幅度開始縮小;2019年9月累計同比增長2.1%∟⌒,較上月增速2.5%有所回落但幅度也相對縮小☆,近期隨着國家鼓勵生豬養殖♂⊙,各項政策也逐漸變得寬鬆△┊,再加上高養殖利潤的刺激〇,養殖企業積極補欄和加速出欄☆△,同時禽飼料增長繼續保持較好?,因此後期飼料整體產銷狀況可能繼續好轉♂。

根據天下糧倉最新的10月數據∵∵,2019/20年度中國豆粕產量為6875萬噸π⊙π,環比持平∴﹡∴,同比增加168萬噸□∴π,增幅2.5%;國內消費總計為6768萬噸☆,環比減少17萬噸﹡□△,降幅0.25%⊿,同比增加125萬噸﹡⌒,增幅1.88%;期末庫存為98萬噸♀↑┊,環比減少7萬都↑△,降幅6.67%┊〇⊙,同比增加27萬噸◇∟,增幅38.03%∵﹡♀。

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據諮詢機構Arc Mercosul的報告⊿,2019/20年度巴西大豆播種完成34.4%?□,較前一周增加11.6%♂♀⌒,但並未領先於歷史均值☆,而五年均值為36%⊙⊿π。去年同期大豆種植率為49.2%♀,得益於比今年更多的降雨⊿∟♂。

2019年7月30日至31日♂♂,第12輪貿易磋商在上海結束↑∵。雙方按照兩國元首大阪會晤重要共識要求?⊿,就經貿領域共同關心的重大問題進行了坦誠、高效、建設性的深入交流▽☆。雙方還討論了中方根據國內需要增加自美農產品採購以及美方將為採購創造良好條件∵⊿。雙方將於9月在美舉行下一輪經貿高級別磋商⊿。

從數據來看♀♂,2018/19年度全球大豆產量保持高位♀∟,因為南美大豆確定增產π?,整體來看產量小幅增長♀,而全球消費繼續保持穩定低增長∟,因此期末庫存大概率也會跟隨上升☆,庫存可能會持續保持壓力∵□∵。而全球2019/20年度大豆產量可能繼續保持高位或微幅減少▽┊,消費繼續保持穩定低增長↑▽,因而庫存水平可能繼續保持較高位置□。

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圖10:阿根廷大豆供需平衡表數據來源:wind♀◇∴,倍特期貨根據USDA的10月供需報告﹡⊙,2018/19年度阿根廷大豆產量為0.553億噸∴,環比持平⌒,同比增加0.175億噸◇,增幅46.3%;國內消費總計為0.4815億噸□♀,環比持平∟π♂,同比增加0.0452億噸□⌒⊙,增幅10.36%;進口非常少;出口為0.0815億噸∴□,環比增加0.0025億噸∵,增幅3.16%♀⊿,同比增加0.0604億噸π〇△,增幅286.26%;期末庫存為0.292億噸〇△,環比減少0.0015億噸?﹡,降幅0.51%π┊,同比增加0.051億噸⊙,增幅21.16%↑♂。

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6月隨後美豆天氣有所改善〇〇□,價格回落至低點2823∵,然後降雨量再度增多支撐豆粕上漲至2981〇⊙π,後期隨着大豆播種進度不斷完成⊿﹡π,再加上豆粕庫存持續累積⊿,價格不斷下跌直至低點2716;

根據USDA的10月供需報告□,2019/20年度全球大豆產量為3.3897億噸⊿,環比減少0.0242億噸♂⊙□,降幅0.71%⊙↑⌒,同比減少0.198億噸↑,降幅5.52%;國內消費總計為3.5234億噸∴♂?,環比減少0.0107億噸□∟,降幅0.3%▽∟,同比增加0.0697億噸△♂♂,增幅2.02%;期末庫存為0.9521億噸△,環比減少0.0398億噸△∴☆,降幅4.18%〇,同比減少0.1466億噸□◇π,降幅13.34%↑┊〇。

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綜合來看∵∟,南美大豆整體銷售情況有所下滑⊙⊙⌒,主要還是受關係緩和☆,中國轉而採購更多美國大豆所致↑π,但南美大豆前期銷售非常好☆,因此累積銷售仍在繼續累積∟▽,總體來看南美大豆銷售仍將對美國大豆銷售繼續形成一定壓力┊,但隨着關係緩解以及北美大豆進入收割□,南美大豆銷售擠壓效應將有所回落〇∟∟,市場重心也將逐漸轉向美豆銷售情況☆?。

圖16:國內沿海大豆結轉庫存量周度趨勢圖數據來源:天下糧倉、倍特期貨據天下糧倉數據♀♀,截止2019年10月25日當周π▽△,國內沿海主要地區油廠進口大豆總庫存量331.9萬噸♀,較上周減少60.61萬噸◇∴∴,降幅15.44%⊿?,較去年同期減少51.82%⊿∵,上周減少44.58%☆。油廠大豆庫存下降是由於大豆壓榨量連續回升所致◇♂。

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由於貿易談判取得進展♀☆,中國進口了更多美國大豆┊,導致9月後巴西大豆出口大幅下滑⊙♂↑,貿易問題反覆致巴西大豆出口數據也起伏不定∵△□,因為中國會從巴西購買更多大豆來補充美豆進口的不足∟,但隨着阿根廷和俄羅斯等多渠道進口的打開⌒,以及中國對美豆的斷斷續續的採購?□♂,雖然巴西仍是中國進口的主要渠道☆π,但其他替代渠道和關係會對巴西大豆出口具有較大的影響⊿◇♀。

圖23:仔豬、生豬和豬肉價格走勢圖數據來源:wind﹡?┊,倍特期貨截止2019年10月25日當周△,仔豬價格98.75元/kg◇?⌒,同比上漲293.58%△,環比上漲12.79%;生豬價格40.29元/kg↑□,同比上漲194.52%﹡◇,環比上漲12.79%;豬肉價格56.02元/kg□◇,同比上漲164.37%⊙,環比上漲23.09%∵□。

當前貿易談判取得實質性進展∴?∵,中國企業也陸續採購了部分美豆⊙⊙〇,但貿易談判仍在進行中♂↑∴,考慮到貿易談判的必要性⌒┊,未來一段時間我國仍會不斷買入部分美國大豆﹡,但又考慮到貿易談判的困難程度♂,大量美豆進口恢復仍待檢驗〇,再加上南美大豆的穩定進口┊,俄羅斯的大豆進口增加⌒,以及我國的大豆振興計劃♂⊿,因此未來我國大豆供應大概率將繼續保持穩定乃至寬鬆〇◇,短期內大豆供給沒有問題△△π。

綜合來看∴⌒?,生豬養殖市場受養殖利潤驅動和非洲豬瘟壓制的雙重作用下↑,短期內生豬存欄可能繼續底部運行∟,其他肉類對豬肉的替代也將繼續走強⌒,而伴隨着疫情的階段性緩解以及政府出台政策鼓勵企業恢復生豬生產♂⌒☆,因此預期後期生豬存欄數據或將有所回升π△,飼料市場雖仍將繼續受非洲豬瘟拖累π♀,但整體飼料市場將有所恢復⊙,這對豆粕需求也形成積極的支撐作用△♀☆。

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圖12:中國進口大豆月度對比圖數據來源:天下糧倉▽,倍特期貨圖13:中國進口大豆月度累積對比圖數據來源:天下糧倉♂△,倍特期貨2018/19年度截止當前□♀☆,中國採購大豆總量同比降低12.23%﹡?π,由於貿易談判不斷取得突破▽,近期中國進口美豆也同比大幅增長△⊿,但大部分的美豆採購仍有待恢復〇⊙﹡,近期南美採購有所回落π∴♂,但整個年度南美大豆都維持着較高採購量♂∵,這也維持了中國大豆採購的環境穩定?∟?,而俄羅斯大豆進口也會大幅增長但總量不大┊。

根據USDA的10月供需報告?⊿∟,2019/20年度美國大豆產量為0.9662億噸∟∴,環比減少0.0225億噸♂,降幅2.28%♂∟↑,同比減少0.239億噸┊∴,降幅19.83%;國內消費總計為0.6119億噸◇♀,環比增加0.0015億噸⊿∴,增幅0.25%?,同比增加0.0078億噸〇∵↑,增幅1.29%;進口非常少;出口為0.4831億噸∟◇△,環比持平♂∟﹡,同比增加0.0075億噸△∴,增幅1.58%;期末庫存為0.1252億噸∟?,環比減少0.0491億噸♀〇,降幅28.17%▽◇,同比減少0.1233億噸⊙,降幅49.62%△∵。

當前生豬養殖存欄繼續降低?♀∴,但降幅已然開始縮小∟,而前期持續的存欄降低正逐步造成當前乃至一段時間內的生豬供給端不足∴π♂,也造成豬肉價格不斷上漲π。近期國家鼓勵養殖企業積極生產或復產∴♂∟,部分養殖企業也不斷在補欄〇♂,但過高的仔豬價格和養殖成功率對持續養殖利潤形成壓力♀,整體來看短期生豬缺口問題將繼續顯現∟,後續生豬體系價格將可能繼續上行□。非洲豬瘟方面⊿⊿,疫情呈階段性緩解∴,但冬季到來將繼續考驗企業疫情控制能力⊙♂,雖然非洲豬瘟疫苗研究取得較大進展☆□♀,但當前仍未有市場苗採用☆┊♂,因此後期非洲豬瘟疫情仍將是一個重大的影響因素⌒。

二、國內壓榨量小幅回升豆粕庫存保持低位(1)中國大豆進口保持穩定圖11:中國大豆供需平衡表數據來源:wind┊π,倍特期貨根據USDA的10月供需報告□,2018/19年度中國大豆產量為0.159億噸☆♂,環比持平∴,同比增加0.007億噸▽↑,增幅4.61%;國內消費總計為1.021億噸﹡,環比持平⊿?∵,同比減少0.042億噸〇┊↑,降幅3.95%;出口非常少;進口為0.83億噸┊,環比持平△π,同比減少0.111億噸⊿↑,降幅11.8%;期末庫存為0.1974億噸∴☆〇,環比持平﹡∟,同比減少0.0378億噸∵◇,降幅16.07%♂。

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3、生豬養殖市場受養殖利潤驅動和非洲豬瘟壓制的雙重作用下∵⌒∵,短期內生豬存欄可能繼續底部運行◇⊿,其他肉類對豬肉的替代也將繼續走強π,而伴隨着疫情的階段性緩解以及政府出台政策鼓勵企業恢復生豬生產◇,因此預期後期生豬存欄數據或將有所回升♂⌒♂,飼料市場雖仍將繼續受非洲豬瘟拖累┊,但整體飼料市場將有所恢復♂□,這對豆粕需求也形成積極的支撐作用?。

2019年9月∟♀π,中國從阿根廷進口大豆97.65萬噸↑﹡?,環比增加32.19萬噸↑∟□,同比增加82.3萬噸π,進口單價376美元/噸♀⊙♀,環比減少17美元/噸□⊙⊿,同比減少58美元/噸∵◇⊙。

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2019年8月1日〇,美國總統宣布從今年9月1日起◇△⊿,對從中國進口的3000億美元商品加征10%的徵稅☆。8月6日♂♂,中國商務部證實了有關中國企業暫停採購美國農產品的報道⊿⌒。

2019年9月20日☆┊,雙方將按照原定時間10月在華盛頓舉行第十三輪高級別經貿磋商◇☆﹡。2019年10月11日⌒▽,第十三輪高級別經貿磋商結束ππ﹡,磋商獲得實質性進展♀⊿,美國總統稱雙方非常接近結束貿易戰△⊿﹡,美國已暫停原定當周的加征徵稅⌒∟。

圖8:美豆出口中國周度數據數據來源:wind┊△,倍特期貨根據USDA發佈的出口銷售報告▽∟♂,2019/2020年度截止10月17日當周π♂☆,美國對華大豆裝船總量為110萬噸♂⊙,同比增加90萬噸▽♂□,增幅446.58%△♂∟,前一周是增加411.71%□。2018/2019年度美國對華大豆裝船量為1337萬噸﹡,同比減少1431萬噸∵,降幅51.7%∴。

2019年8月23日♀,國務院徵稅稅則委員會發佈公告﹡♂,對原產於美國的約750億美元商品⊿,加征10%、5%不等徵稅⊿π,分兩批自2019年9月1日和12月15日起實施↑π⊙。稅委會同時發佈公告⊙,自2019年12月15日起〇,對原產於美國的汽車及零部件恢復加征25%、5%徵稅♀◇。

4、綜合分析來看⊙△♂,建議首先關注國內需求狀況∴,即主要關注生豬價格和存欄、國內大豆壓榨開工和豆粕庫存情況⊙,然後再看美豆價格△,主要是關注單產變化⌒,新季產量變化◇⊿,貿易談判和庫存情況π。短期來看?▽,國內生豬價格、豆粕庫存和貿易談判、美豆收割進度、庫存情況成為了當前最主要的價格指引♂♂﹡,因此在生豬價格繼續走強♀☆,豆粕庫存處於較低水平△,美豆單產再度下調☆﹡,貿易談判不斷取得進展⊿,美豆庫存繼續高企但中國增加了更多美豆進口的基本面情況下♂ππ,建議首先關注國內生豬價格和豆粕庫存∟,然後再看貿易談判、美豆庫存和美豆收割情況⌒∟,短期生豬價格走強﹡,豆粕現貨價格也不斷上漲⊿,下游需求有所走強◇◇,而庫存仍處於較低水平∴π﹡,但也要注意貿易談判對大豆供給端的影響◇∴▽,預計豆粕主力價格將偏強震蕩為主〇,2001合約向上暫看至3200-3250∴?,向下暫看至2900-2950♂♂∵。

綜合來看∵∟?,2019/20年度大豆壓榨量同比小幅降低22.11%△♂♂,下降幅度較大▽,油廠大豆庫存同比降低51.82%◇,主要是由於近期壓榨持續增多致庫存總量有所減少☆∟,整體來看大豆供給仍較為充足↑□,豆粕庫存同比降低37.72%﹡□∴,環比小幅回落但幅度不大∵〇,同比大幅減少整體仍處於低位水平◇,豆粕未執行合同也處於低位□□∵。

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(2)豆粕基本面分析匯總1、從國外來看△〇⊙,美豆播種進度大約滯后三周☆,導致後續的落葉和收割都同比滯后三周△□♂,這主要會對新季單產造成影響◇♂,繼8月USDA再度下調美豆種植面積后◇△,10月再度下調了單產⌒↑,種植面積和單產都成為價格的支撐因素♂⊿⊙,整體新季大豆產量預期繼續下滑☆┊△,此因素將持續對美豆價格形成支撐∴♂?,而近期貿易磋商取得實質性進展∵◇,中國企業也大幅增加了部分美豆採購∵┊,但大部分美豆採購恢復仍待觀察♂△,貿易談判仍在進行中⊿π▽,考慮到貿易談判的必要性﹡,未來一段時間我國會繼續買入部分美國大豆⊿↑,但考慮到貿易談判的困難程度〇∵,大量美豆進口恢復仍有待觀察∟□,所以短期美國大豆銷售和庫存壓力將有所緩解♀,長期仍有待檢驗∴。後續新季產量和庫存變化仍將共同主導美豆價格走勢〇◇,可重點關注後續的美豆收割進度、新季美豆產量變化和美豆庫存情況□。

2、從國內來看⌒,中國企業近期大幅增加了部分美豆採購⌒∴♂,而南美大豆進口則大幅回落♂◇,同時俄羅斯的大豆進口也增加△π⊙,以及我國的大豆振興計劃⌒⊿,短期來看大豆供給仍繼續保持充足▽﹡▽。2019/20年度大豆壓榨量同比大幅降低22.11%◇┊,豆粕庫存同比大幅降低37.72%┊﹡◇,整體仍處於低位水平♀◇。綜合來看國內豆粕價格的壓力將逐漸落實到需求端來♂,當前進口大豆壓榨利潤仍然為正且近期隨着豆粕和豆油價格上漲致壓榨利潤繼續擴大??,後期預計壓榨量會繼續保持高位☆﹡,豆粕供給壓力也會繼續保持高位⊿⊙♂。

11月份隨着美國大豆不斷收割∴∵,多地出現庫存累積走高倉儲出現爆倉⊿⊙,特朗普也主動釋放和談信號△,價格不斷回落☆⊿┊,12月1日G20峰會上兩國元首達成共識♂,停止加征新的徵稅┊⌒〇,同時國內非洲豬瘟越演越烈♀,1905合約一路下行至1月中旬的2524?,隨着中國主動購買部分美國大豆☆,豆粕跟隨大豆反彈至2635﹡⌒,隨後南美豐產逐步得到證實∵△,豆粕跟隨大豆再度下跌至年內最低點2467;

四、下游需求開始好轉〇┊﹡,豆粕預期偏強震蕩(1)豆粕主力行情回顧圖24:豆粕主力價格走勢圖數據來源:文化財經、倍特期貨從分析豆粕主力合約走勢分析看∴,自2018年10月起▽⌒,1901合約在美國繼續擴大對華加征徵稅的刺激下衝上年內最高點3539;

根據USDA的10月供需報告□┊,2019/20年度阿根廷大豆產量為0.53億噸┊,環比持平ππ,同比減少0.023億噸∵⌒♂,降幅4.16%;國內消費總計為0.5115億噸⊙∴∴,環比減少0.01億噸?,降幅1.92%π▽,同比增加0.03億噸〇∵〇,增幅6.23%;進口非常少;出口為0.08億噸⌒,環比持平⊙,同比減少0.0015億噸⊙♂↑,降幅1.84%;期末庫存為0.2695億噸?△﹡,環比增加0.0085億噸?∟☆,增幅3.26%?∴,同比減少0.0225億噸∴,降幅7.71%∵。

7月隨後由於USDA繼續下調美豆種植面積和新季產量﹡△?,價格開始反彈∵♂⊙,再加上美國對華加征徵稅和中國對美反制加征徵稅□☆♂,2001合約衝到高點3018;

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熱點欄目自選股數據中心行情中心資金流向模擬交易客戶端2019/20年度豆粕持續偏弱震蕩后反彈走強∟∵,美國大豆庫存高企∵↑,南美大豆錄得大幅增產⊿,但惡劣天氣嚴重影響美豆種植□△♂,談判取得進展↑↑,美豆兩輪先跌再漲波動幅度較大◇,而國內大豆供給充足↑?↑,豆粕庫存處於低位水平π∵△,同時非洲豬瘟致生豬存欄大降↑,近期生豬價格大幅上行〇?,政府鼓勵恢復生豬生產﹡,飼料需求底部保持弱勢運行⌒∵⊙,因此2019年豆粕供需結構正在發生顯著的變化⌒⊙。

根據天下糧倉進口數據♂,2018/19年度我國大豆進口同比全線下降直到3月才開始轉增∴,自去年10月以來截止今年9月?,2018/19年度共進口8261噸〇□,同比去年9411萬噸∵┊♂,減少1151萬噸△,降幅12.23%π↑□,相比同期五年均值8369萬噸☆⊙,減少108萬噸♂,降幅1.29%⌒⌒。

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2019年8月13日晚?,全面經濟對話中方牽頭人劉鶴應約與美國貿易代表萊特希澤、財政部長姆努欽通話□,中方就美方擬於9月1日對中國輸美商品加征徵稅問題進行了嚴正交涉☆。雙方約定在未來兩周內再次通話﹡π。8月14日↑☆?,美國貿易代表辦公室發佈聲明∴□π,決定推遲對部分中國商品類別加征10%徵稅〇∵,其中包括手機、手提電腦、電子遊戲機、電腦顯示器、玩具、鞋類與服飾等⊙↑┊。聲明稱∵π⌒,加征徵稅時間由原來9月1日推遲至12月15日∟⊿⌒。此外〇▽,基於對健康、安全、國家安全及其他因素的考慮♂∴↑,一些中國商品將從徵稅清單中去除♀↑,不會面臨10%的額外徵稅π☆⊿。

表1:生豬存欄數據表數據來源:wind⌒π⊙,倍特期貨生豬存欄數據方面↑?,截至2019年9月∴,生豬存欄1.919億頭∟▽,環比下跌3%?☆,同比下跌41.1%;而能繁母豬存欄1913萬頭﹡,環比下跌2.8%┊,同比下跌38.9%∴,生豬存欄繼續呈繼續下降趨勢♂▽,但幅度已然縮小◇⊙,考慮到非洲豬瘟的持續影響♂,後續生豬存欄數據短期可能繼續偏弱運行△▽,但近期國家不斷推動生豬產能恢復⌒,高養殖利潤也將刺激存欄回升⊿∵,預計後期存欄數據將呈底部震蕩或有所回升☆□。

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(3)美豆銷售有所好轉庫存壓力稍減圖6:美國大豆供需平衡表數據來源:wind⌒⌒,倍特期貨根據USDA的10月供需報告⌒,2018/19年度美國大豆產量為1.2052億噸∴∴◇,環比減少0.0314億噸♂﹡,降幅2.54%∟﹡,同比增加0.0045億噸⊿,增幅0.37%;國內消費總計為0.6041億噸▽♀,環比減少0.0079億噸〇,降幅1.29%↑,同比增加0.0141億噸∵,增幅2.39%;進口非常少;出口為0.4756億噸﹡⊿,環比增加0.0007億噸┊△∟,增幅0.15%∴▽┊,同比減少0.1039億噸∴♀〇,降幅17.93%;期末庫存為0.2485億噸π,環比減少0.0251億噸⌒┊△,降幅9.17%△┊∵,同比增加0.1293億噸〇◇,增幅108.47%△△?。

2019年8月24日◇┊,美國宣布將對約5500億美元中國輸美商品加征徵稅♂。2019年9月5日☆?,雙方同意10月初在華盛頓舉行第十三輪貿易磋商⊙π,力爭取得實質性的進展⊿。2019年9月16日⌒,美國已決定對擬於10月1日加征的部分徵稅做出調整?♀∵,而中方則支持相關企業從美國採購一定數量的大豆、豬肉等農產品∴⊙□。

一、新季產量和庫存變化共同主導美豆價格(1)美豆單產再度下調新季產量繼續下滑圖1:美豆種植進度數據來源:wind⌒┊◇,倍特期貨圖2:美豆結莢率數據來源:windπ﹡┊,倍特期貨圖3:美豆落葉率數據來源:wind∟π∟,倍特期貨圖4:美豆收割進度數據來源:wind⊿,倍特期貨據USDA最新的作物生長報告┊♂▽,截止2019年10月20日當周↑♂,美豆生長優良率54%⊙◇π,前周54%﹡∟┊,去年同期66%;落葉率94%π△∴,前周85%◇△∴,去年同期98%∴⊙,五年均值97%;收割率46%┊⌒∴,前周26%∟□∴,去年同期51%┊☆☆,五年均值64%♂┊。從作物生長報告來看◇,新季大豆由於播種遲滯導致後續生長收割都同比落後三周左右∵☆⊙,這對新季大豆單產具有較大的影響┊,10月報告中單產數據第二次進行了下調↑☆﹡。

3月市場反應美國大豆新種植面積會減少小幅反彈至2583后△☆π,南美不斷上調單產和產量至豆粕跟隨大豆再度回落至2484☆,隨後中國繼續進口美國大豆⊙??,貿易風險釋放致豆粕跟隨小幅反彈↑π,1909合約反彈至高點2661↑⌒,隨後南美大豆收割進度進入尾聲↑,大量新豆上市疊加美豆庫存高企⌒↑,豆粕跟隨大豆下跌至低點2537;

倍特期貨1隊 程傑 唐超新浪聲明:新浪網登載此文出於傳遞更多信息之目的◇∴〇,並不意味着贊同其觀點或證實其描述∟。文章內容僅供參考∟☆↑,不構成投資建議﹡∟。投資者據此操作┊,風險自擔▽〇♀。

9月關係反反覆復⊿☆♀,但美豆進口在斷斷續續中不斷增多﹡♂,豆粕承壓下行至2810;10月隨着豬肉價格大幅上漲∟,飼料需求上升致豆粕現貨價格量價齊升□□♂,豆粕價格開始上漲?,而國家發佈鼓勵生豬恢復生產政策進一步促進豆粕價格上行┊⊿﹡,至10月中下旬⊙,價格觸及高點3086♂,然後因為貿易談判取得進展⌒♂,價格有所回落⊿♂⌒。

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根據USDA的10月供需報告↑,2019/20年度巴西大豆產量為1.23億噸▽△,環比持平∵,同比增加0.06億噸⊿,增幅5.13%;國內消費總計為0.4654億噸↑,環比增加0.0004億噸∵,增幅0.09%⊙?π,同比增加0.0089億噸∟△,增幅1.95%;進口非常少;出口為0.765億噸﹡?π,環比持平π,同比增加0.011億噸〇﹡,增幅1.46%;期末庫存為0.29億噸☆,環比增加0.006億噸﹡〇☆,增幅2.11%∵,同比增加0.0016億噸◇⊙?,增幅0.55%▽⊿。

因此隨着貿易談判不斷取得進展⊙,美豆進口也會不斷增加?,且南美大豆繼續保持供應﹡☆,俄羅斯進口也增加〇∟,再加上我國大豆振興計劃♀△⊿,可以預計隨着後期大豆不斷到港和新季大豆收割π┊,大豆供應仍較為充足⌒﹡∟,所以豆粕價格的壓力將繼續落實到需求端來□⊙,當前進口大豆壓榨利潤仍然為正且近期隨着豆粕和豆油價格上漲致壓榨利潤繼續擴大π∵,後期預計壓榨量會繼續保持高位▽,豆粕供給壓力也會保持高位↑♂。

綜合來看☆▽,美國大豆庫存高位有所回落∵,銷售進度近期增長幅度較大□⊿┊,主要受貿易談判獲得進展◇,中國增加美豆進口所致♂↑,當前來看┊π,貿易談判不斷釋放積極信號▽☆,未來中國的美豆進口將逐漸有所恢復⊿,但恢復程度仍待觀察♂∵〇。

USDA公布10月美國新季大豆播種面積為7650萬英畝♀,同比去年實際面積8920萬英畝減少1270萬英畝∟π,降幅約14.23%;而9月預測面積為7670萬英畝♀,環比減少20萬英畝☆◇┊,再度調降0.26%﹡∵┊。由於美國中西部大雨嚴重影響玉米和大豆播種∟π,玉米播種面積保持由6月的8980萬英畝上調至當前的9000萬畝π⊿♀,同比去年的8910萬英畝小幅增長▽◇,因此新季玉米播種面積不會給予大豆播種面積造成較大的轉種壓力☆♀π。USDA的大豆種植面積在6月中上旬的統計數據上再度下調♂⌒♀,這基本確定了6月末和7月初並沒有大幅加快美豆種植♀△,因此美豆種植面積確定為價格的支撐因素□♀┊。同時美豆單產第二次進行了下調△⌒∟,因此新季美豆產量預計大概率減產⌒。

2019年10月15日□,我國外交部發言確認經貿磋商達成實質性第一階段協議∟▽。2019年10月25日▽☆↑,雙方同意妥善解決各自核心關切♂,確認部分文本的技術性磋商基本完成??。後期貿易談判進度仍將是主導美國大豆價格的主要因素之一△▽,當前貿易談判不斷取得進展△,中國企業也增加了部分大豆採購∵↑,但大部分美豆採購仍在恢復中∟♀♂,雖然已經達成第一階段文本協議♂∴⊙,但考慮到貿易談判的困難程度⊙﹡,未來貿易談判仍面臨很大變數↑﹡,所以美國大豆銷售短期內將有望取得進展▽,庫存壓力也將有所緩解♀﹡,但長期銷售好轉仍有待觀察﹡▽□,可重點關注後續貿易磋商和美豆庫存變化﹡π。

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六、交易策略根據以上基本面因素和期權分析π∴,制定以下交易策略﹡⌒⌒。時間:2019年11月初始資金:1000萬標的合約:M2001策略:買入M2001虛值看漲期權◇〇♂,一方面做多波動率π◇,一方面等待豆粕期貨回調后的再次上漲♂△⊿。具體合約操作見交易計劃書♀∵▽。買入量計劃根據Delta計算整合約200手豆粕的數量♀〇♂。

圖7:美豆出口周度數據數據來源:wind↑♀π,倍特期貨根據USDA發佈的出口銷售報告▽♀〇,2019/2020年度截止10月17日當周□△,美國累積出口大豆637萬噸∴┊﹡,同比增加30萬噸〇,增幅4.86%□∴♀,一周前同比增加0.46%◇□□。2018/2019年度☆△∵,美國累積出口大豆4677萬噸π□,同比減少958萬噸↑☆,降幅17%⊙↑◇。

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圖17:國內沿海豆粕結轉庫存周度趨勢圖數據來源:天下糧倉◇,倍特期貨圖18:國內沿海豆粕未執行合同周度趨勢圖數據來源:天下糧倉、倍特期貨據天下糧倉數據□﹡∟,截止2019年10月25日當周?,國內沿海主要地區油廠豆粕總庫存量55.65萬噸π∵♀,較上周減少1.73萬噸◇▽,降幅3.01%♂,較去年同期減少37.72%⌒,上周減少25.49%;豆粕未執行合同量312.14萬噸∵□,較上周減少26.93萬噸☆?▽,降幅7.94%∵↑,較去年同期減少30.82%□∵〇。

2019年9月⊿,中國從巴西進口大豆478.89萬噸∟┊♀,環比減少189.59萬噸?,同比減少280.14萬噸∟,進口單價393美元/噸┊∟△,環比增加7美元/噸〇♂,同比減少34美元/噸◇♀△。

圖15:全國大豆壓榨量周度趨勢圖數據來源:天下糧倉♀﹡⊙,倍特期貨據天下糧倉數據⊙☆,截止2019年10月25日當周⌒⊿?,全國各地油廠大豆壓榨總量174.99萬噸□,較上周增加2.21萬噸♂,增幅1.28%♂∟♀,當周開機率為48.27%﹡♀□,較上周增長0.61↑⊿∵。截止當周∵⌒π,2019/20年度(始於2019年10月1日)全國大豆壓榨量為543萬噸﹡△∟,較去年同期減少154萬噸♀﹡⊿,降幅22.11%◇,上周降幅25.75▽□♀。

2019年9月?,中國從美國進口大豆173.02萬噸┊□,環比增加5.52萬噸﹡∟,同比增加159.8萬噸☆﹡⊙,進口單價386美元/噸▽,環比減少8美元/噸∵,同比減少48美元/噸♀⊿♀。

隋开皇年间(581—600年)晋兴郡废,大业(605–618年)初其地方仍属郁林郡。

本文标题:倍特期貨:下游需求開始好轉 豆粕預期偏強震蕩

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